دبي – خاص
بقلم أندرس نيستين، المحلل الكمّي، ساكسو بنك
“الفقاعة” ليست مجرّد مصطلح مجازي بسيط، بل هي نمط رياضي ذو معالم معيّنة يبدأ بنمو أسي خارق يغير القواعد الأساسية للعبة، ليفضي إلى تصحيح حاد في نهاية المطاف. ولا مبالغة إن قلنا بأن “الفقاعة” هي أهم مفهوم يستوجب الانتباه والاهتمام مع دخولنا 2018.
تصف الفقاعات نمط نمو غير عادي في سعر صنف من الأصول أو تعداد سكاني ما، ليتبع ذلك انخفاض حاد عند انفجار الفقاعة. وقد تتسم المرحلة الأولى لتشكل الفقاعة بنمو أسّي خارق ومتواصل في معدلات النمو ذاتها، وهي ظاهرة نادرة في الطبيعة، ولكن تشير في حال حدوثها إلى حالة مؤقتة وغير مستقرة. وكانت الأسواق المالية قد شهدت أول الفقاعات في التاريخ أثناء “حمى التوليب” الهولندية في القرن السابع عشر، حيث هرع الناس إلى الأسواق بعد أن سمعوا بأن التوليب سيدر عليهم أرباحاً ضخمة، لينتهي الأمر بانهيار غير مسبوق.
نمو غير طبيعي
تبدأ المنهجية الرياضية في اكتشاف الفقاعات من التعريف الواضح لقوانين النمو الطبيعي؛ مثلاً يتسم نمو الكائنات الحية عادة بكونه لا يبدي معدلات أسية (أي معدلات نمو متزايدة دوماً) إلا في حالات نادرة، على غرار انقسام الخلايا العضوية، والذي يفضي إلى مضاعفة أعداد الخلايا مع كل خطوة.
وبالمقابل، فإن نمو التعداد السكاني في مكان ما يؤدي إلى تراجع المساحة ونقص في الغذاء والموارد، وبالتالي سيبلغ معدل هذا النمو نقطة يبدأ عندها بالتراجع، ولا ينشأ معدل النمو المتزايد (وهو حالة نادرة) إلا عند وجود مدخلات تغذية راجعة إيجابية.
وبالنسبة للمجتمعات البشرية تتمثل هذه المدخلات في تحسّن آليات الزراعة ومنظومات الرعاية الصحية، والتي تسهم جميعها في ما ندعوه بـ”الفقاعة السكانية البشرية”. أما في البورصات، فإن هذه المدخلات الإيجابية تأتي غالباً من المتداولين الذين يواصلون تحسين توقعاتهم الإيجابية حول أداء أصل معيّن، ولكن ذلك يجسد حالة تخمينية صرفة تدفع بالمتداولين إلى الشراء والبيع دون إيلاء أي اهتمام بالقيمة الأساسية للأصل حتى.
يتم تجسيد النمو الأسي بخط مستقيم ضمن رسم بياني لوجاريتمي، بحيث يعبر عن معدل النمو المتواصل على أرض الواقع، بينما يُعبّر عن النمو الأسي الخارق بخط دائم الصعود على الرسم البياني، ما يشير إلى حالة الفقاعة، في حين يصف مصطلح “النمو دون الأسي” (Sub-exponential Growth) معدلات النمو الأبطأ والآخذة بالتراجع.
النمو السريع ليس فقاعة بالضرورة
قد يتم استخدام نظرية النمو الأسي الخارق لاكتشاف الفقاعات المحتملة في الأسواق؛ فإذا أخذنا على سبيل المثال سهماً سريع الصعود مثل ’أمازون‘، سنرى بأن السعر يتمثل بخط مستقيم على الشكل البياني اللوجاريتمي (انظر الشكل أدناه)، ما يشير إلى صعود أسي سريع في السعر، ولكنه ليس استثنائياً، وبالتالي لا توجد أي بوادر رياضية تنبئ بنشوء فقاعة.
ومن ناحية أخرى، عند النظر إلى سهم ’بت كوين‘ سنرى بأنه يواصل النمو أسرع فأسرع على نحو أسي خارق سنوياً منذ عام 2015، ما يشير بشكل واضح إلى أننا أمام “فقاعة بت كوين”. وتترافق الفقاعات عادة مع احتمال مرتفع ومتزايد لحدوث انهيار أو على الأقل حدوث تصحيح واسع النطاق، ورغم كثرة النظريات التي تتحدث عن ظروف تشكّل الفقاعات وانفجارها، لكن لا يمكن البت بالكامل إلا بعد انفجار الفقاعة فعلياً.